Der Billionen-Trade der Hedgefonds, finanziert über Nacht
Hedgefonds halten Short-Positionen von rund 1,1 Billionen Dollar in US-Treasury-Futures, der eigentliche Basis-Trade liegt bei 0,7 bis 0,9 Billionen. Er schrumpft geordnet, doch der Hebel ist nur in andere Wetten gewandert, und am 31. Dezember trifft der engste Termin am Repo-Markt auf eine neue Clearing-Pflicht.
Wenn über Risiken im US-Anleihemarkt gesprochen wird, fällt seit Jahren derselbe Begriff: der Basis-Trade. Die Zahlen dazu klingen beängstigend und sind schwer einzuordnen, weil fast jede etwas anderes misst. Mich interessiert, wie gross dieser Trade heute wirklich ist und was passieren müsste, damit er den wichtigsten Anleihemarkt der Welt ins Rutschen bringt.
01Die Mechanik
Ein Geschäft mit Basispunkten
Ein Hedgefonds kauft eine US-Staatsanleihe, verkauft gleichzeitig einen Terminkontrakt (Future) auf diese Anleihe und leiht sich das Geld für den Kauf am Repo-Markt, meist nur über Nacht. Zinsänderungen gleichen sich zwischen den beiden Positionen weitgehend aus. Übrig bleibt eine kleine Preisdifferenz zwischen Anleihe und Future, die sogenannte Basis.
Die Differenz entsteht, weil Pensionskassen, Versicherer und Fondsgesellschaften gern Futures kaufen. So holen sie sich das Zinsrisiko langer Anleihen ins Portfolio, ohne die Anleihen selbst finanzieren zu müssen, und zahlen dafür einen kleinen Aufpreis. Bringt dieser Aufpreis, als Zins gerechnet, mehr ein, als der Hedgefonds für seinen Kredit am Repo-Markt zahlt, verdient er die Differenz.
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The Sanctis Letter19. September 2026
Was sich beim Sanctis Letter verändert hat
Ich habe in den letzten Wochen ziemlich viel am Sanctis Letter und am gesamten Memberbereich verändert.
Einige Dinge seht ihr sofort. Andere fallen wahrscheinlich erst auf, wenn ihr euch etwas durch die Plattform klickt.
Deshalb hier einmal alles gesammelt.
01
Neu gestaltet
Die Plattform sieht jetzt anders aus
Vor allem auf dem Handy war ich selbst nicht mehr zufrieden.
Es war teilweise zu voll und man musste zu lange suchen, bis man dort war, wo man eigentlich hinwollte. Deshalb habe ich die mobile Version fast komplett neu aufgebaut.
Die wichtigsten Bereiche findet ihr jetzt direkt unten in der Navigation.
Auch die Desktop-Version habe ich angepasst und an vielen Stellen aufgeräumt.
02
Neu
Auf Home findet ihr sofort den neusten Letter
Wenn ihr euch einloggt, seht ihr direkt den aktuellsten Sanctis Letter.
Darunter findet ihr auch die Inhalte, die ihr zuletzt gelesen habt. Wenn ihr einen Letter nicht fertig gelesen habt oder später noch einmal öffnen möchtet, müsst ihr ihn nicht erneut suchen.
Eine simple Änderung, die meiner Meinung nach schon lange gefehlt hat.
03
Neu geordnet
Research ist jetzt klarer aufgebaut
Im Research-Bereich findet ihr die Sanctis Letters und die kostenlosen Marktupdates sauber voneinander getrennt.
Ich spiele aktuell auch mit dem Gedanken, die normalen Letters teilweise etwas kürzer zu halten.
Nicht weniger Research und nicht weniger Inhalt. Einfach schneller zum eigentlichen Punkt.
Ich merke selbst, dass man nicht jeden Gedanken über zehn Absätze erklären muss. Mir ist wichtiger, dass ihr nach einem Letter genau wisst, was ich sehe, welche Szenarien ich beobachte und was meine Einschätzung verändern würde.
04
In Überlegung
Kurzfristige Einschätzungen
Im Bereich Updates findet ihr aktuell vor allem Änderungen rund um die Plattform.
Ich überlege gerade, dort zusätzlich kurzfristige Gedanken zum Markt zu veröffentlichen.
Also Beobachtungen, Veränderungen oder Einschätzungen, die wichtig sind, aber keinen kompletten Sanctis Letter benötigen.
Manchmal passiert etwas am Markt und ich möchte euch kurz sagen können, wie ich es einordne. Dafür jedes Mal einen ganzen Letter zu schreiben, macht keinen Sinn.
05
Neu
Ihr könnt mir direkt schreiben
Neu gibt es eine eigene Support-Seite.
Dort könnt ihr mir direkt Fragen stellen. Egal ob zu einem Sanctis Letter, zum Markt, zur Plattform oder zu einem anderen Thema.
Ihr müsst mir keine Mail schreiben oder mich irgendwo auf Social Media suchen. Alles läuft direkt über die Plattform.
Wenn ihr eine Anfrage sendet, schaut am nächsten Tag noch einmal rein. Ich habe euch dort dann sehr wahrscheinlich bereits geantwortet.
06
Kommt bald
Der Kalender kommt bald
Der neue Kalender ist noch nicht ganz fertig, sollte aber bald verfügbar sein.
Dort seht ihr, welche Letters, Playbooks und Live-Desk-Sessions ich als Nächstes plane.
Ich werde dort aber nicht drei Wochen im Voraus irgendwelche Themen eintragen, nur damit der Kalender voll aussieht.
Der Markt hält sich schliesslich auch nicht an meinen Plan.
Ihr seht, woran ich gerade arbeite und was als Nächstes geplant ist. Wenn plötzlich etwas Wichtigeres passiert, kann sich dieser Plan jederzeit ändern.
07
Geplant
Es wird grössere Playbooks geben
Neben den normalen Sanctis Letters möchte ich künftig auch deutlich längere Berichte zu einzelnen Themen veröffentlichen.
Zum Beispiel ein vollständiges Q4-Playbook mit meinen Erwartungen, verschiedenen Szenarien und den Punkten, bei denen sich meine Einschätzung ändern würde.
Diese Berichte werden als PDF auf der Plattform erscheinen und ebenfalls im Kalender angekündigt.
So muss ich nicht versuchen, jedes grössere Thema in einen normalen Letter zu pressen.
08
Neu
Der Live Desk
Neu gibt es ausserdem den Live Desk.
Das ist ein Chat, den ich zu bestimmten, vorher angekündigten Zeiten freischalten werde.
Zum Beispiel während eines FOMC-Meetings, bei wichtigen Marktereignissen oder wenn ich gerade aktiv den Markt analysiere.
Ihr könnt dort live mitlesen, Fragen stellen, selbst etwas schreiben oder mitdiskutieren.
Die Idee dahinter ist, euch näher an meine tatsächliche Arbeit zu bringen. Nicht immer erst Stunden später einen fertigen Rückblick veröffentlichen, sondern euch teilweise schon währenddessen zeigen, was ich gerade sehe und wie ich die Situation einordne.
Warum ein Chat und kein Livestream?
Weil ich kein Content Creator bin und auch keiner werden möchte.
Wenn ich während eines wichtigen Markttermins stundenlang in eine Kamera spreche, liegt mein Fokus irgendwann auf dem Stream und nicht mehr auf dem Markt.
Im Live Desk kann ich kurz eine Einschätzung schreiben, eine Frage beantworten oder eine Diskussion starten und mich danach wieder auf das konzentrieren, worum es eigentlich geht.
Den Markt.
09
Unverändert
Die Suche bleibt bestehen
An der Suche ändert sich nichts.
Ihr könnt weiterhin nach älteren Letters, Themen und anderen Inhalten suchen.
Jetzt brauche ich eure Meinung
Ich baue den Sanctis Letter am Ende nicht für mich.
Deshalb möchte ich von euch wissen, was euch noch fehlt.
Was nervt euch? Was ist unnötig kompliziert? Welche Funktion oder welches Format würdet ihr tatsächlich benutzen?
Ihr müsst daraus keinen schönen Text machen. Schreibt einfach ehrlich rein, was ihr denkt.
Ich lese alles.
Angekommen. Danke dir.
Deine Zeilen liegen in meinem Postfach. Wenn du eine Antwort erwartest, schreib mir zusätzlich über die Support-Seite, hier gibt es kein Feld dafür.
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